中信资本控股哈药落空,“中国黑石”为何遇困?
日期:2018-07-06

6月21日哈尔滨国资委宣布终止哈药集团增资扩股,中信资本控股哈药集团之路陡生变故。

2018年两会期间,中信资本董事长张懿宸接受媒体采访,谈到哈药项目时直言:“作为投资方来说,这么长时间了,面临着不进则退的问题。”2017年底,中信资本宣布将再次对哈药集团进行增资,并取得后者的控股权。

从2004年参与哈药集团第一次混改至今,中信资本对哈药的投资已经长跑了十四年。如今的哈药增长乏力、亟需变革,中信资本的确到了“不进则退”的时刻。

然而,就在所有人都以为这场长跑的结局将是中信资本入主哈药之际,却在监管审批上遇到了障碍。

控股告吹

2017年12月,中信资本宣布以29.20亿元参与哈药集团的增资扩股。

若交易完成,中信资本将持有后者60%的股份,持股比例超过哈尔滨国资委,取得控股地位。

哈药集团是两家A股上市公司哈药股份和人民同泰的母公司,中信资本此举可谓一箭双雕,一举拿下两家上市公司。

中信和哈药称得上是天作之合。哈药集团是哈尔滨市支柱国企,中信则是背景深厚的央企。中信资本董事长张懿宸是哈尔滨人,而且在1991年就被哈尔滨市政府聘为市政府顾问、1992年当选为哈尔滨市政协常委。哈尔滨国资委要寻找一个值得信任的投资者完成哈药的第二次混改,中信资本是不二之选。

2017年12月25日,哈尔滨市国资委、哈药集团与中信资本等有关各方签署《关于哈药集团有限公司之增资协议》。2017年12月25日,哈药集团召开董事会,同意中信资本医药对哈药集团实施增资,并就上述增资相关事宜签署增资协议。

2018年1月10日,哈尔滨市国资委转发了《哈尔滨市人民政府关于对哈药集团增资有关事宜的批复》,哈尔滨市人民政府原则同意哈药集团实施增资扩股。

至此,该交易只待黑龙江省国资委和国务院国资委审批通过。而因为监管政策的变化,交易却无奈终止。

2018年5月16日,国务院国资委、财政部、证监会联合印发《上市公司国有股权监督管理办法》,即36号令,对上市公司国有股权监督管理进行有效规范。36号令将自2018年7月1日起施行,此前施行的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》(19号令)同时废止。因此哈药集团的增资扩股方案必须在7月1日之前完成审批程序,否则将要按照新的36号令重新进行审批。

6月20日,哈尔滨市国资委出具《关于终止本次哈药集团增资扩股有关事宜的通知》,表示经与黑龙江省国资委和国务院国资委沟通,哈药集团增资扩股方案按照19号令要求在2018年7月1日前将无法获得批准,因此终止本次增资扩股事项。在7月1日36号令生效后,再根据有关部门部署启动哈药集团混合所有制改革工作。

经此变故,中信资本控股哈药集团的意图还能否实现,被打上了一个大大的问号。

打造中国黑石

中信资本于2002年在香港组建,中信集团当时给它的定位是类似于中金的跨境投资银行,充当中国企业去海外上市的桥梁。不过张懿宸表示:“从中信资本成立的第一天,我对公司的定位就已经非常清楚:除了做投行业务,还要做成中国的黑石。”

黑石是全球最大的资产管理公司之一,管理资产规模超过千亿美元。黑石尤其著名的是风格凶悍的并购交易,被称为“并购之王”。中信资本要做中国的黑石,当然也少不了控股式的投资。两年后,中信资本一手操办了规模达20亿元的哈药集团第一次混改。这一交易是中国PE发展史上的标志性事件,中信资本第一次展示出要做中国黑石的野心。哈药是中国最早的上市药企,在2004年已经是全国性的医药龙头公司,但是发展遇到了瓶颈,业绩连续两年不升反降。哈药的困境被归因于国企体制。据公开报道,在2004年初的一个座谈会上,哈尔滨市的主要领导谈到:“管理层认为企业做好做坏一个样,拿的钱还是一样多,对自己没有任何激励机制。”

在这样的局面之下,哈尔滨国资委启动了备受关注的哈药集团第一次混改。张懿宸与哈尔滨的特殊渊源和中信集团的资源,让中信资本颇为顺利的在众多竞争者中脱颖而出。据《中国新闻周刊》2007年对张懿宸的一次专访,哈尔滨市领导当时对他说:“如果要使哈药集团的业绩能持续增长,急需借助战略投资,实现哈药集团的全面发展。我们对其他人又不了解,如果你来做这个事儿,我们放心。”

中信资本为投资哈药下了很大决心:当时中信资本资本金仅2.5亿美元,而哈药这一个项目就动用了其中1亿美元。

张懿宸找来了美国华平投资公司亚太区董事总经理孙强,最终方案是,中信资本、华平、辰能三家公司以现金方式向哈药集团增资超过20亿元人民币,分别持有22.5%、22.5%和10%的股权。按持股比例计算,中信资本出资8.3亿元。2005年6月,这一方案获得国资委批准,哈药集团正式成为中外合资公司。

混改为哈药的发展带来了立竿见影的效果,新股东对哈药集团及其下属的哈药股份在管理层激励、成本管理方面进行了一系列变革,其后的五年被称为哈药的“黄金五年”。年报显示,从2005年到2010年,哈药股份净利润从4.56亿元增长至11.3亿元。哈药集团从2006年至2010年连续五年位居中国制药工业企业百强的第一名。

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